中国证券报的2019年A股十大猜想

送走2018年天狗食月，迎来2019年金猪贺岁，A股市场是否会否极泰来？哪类资产将在2019年显露锋芒？这想必是投资者们最为关心的话题。

站在2019年年初，中证君（ID：xhszzb）根据国内外最新政治经济形势的发展，并结合相关机构的研判，推出以下十大预言——

上证综指在2300~2900点震荡

2018年宏观经济处于新旧动能切换的空窗期，叠加海外扰动因素，令市场感受到了严峻的下行压力，指数以震荡下行来消化市场的悲观情绪。展望2019年，货币政策稳健偏松的基调将延续，积极的财政政策已经启动，政策底进一步夯实，A股市场将向改革要红利。

正如开源证券高级策略分析师杨海所说，当前 A 股市场处在历史估值低点，A股在 2018 年的下跌，也是对 2019 年全球经济下行风险的提前释放。2019年刺激经济增长的措施会造成货币政策和财政政策双管齐下，当前市场的下跌空间已经被即将到来的政策托底给封杀了。

市场的反弹不会一蹴而就，无论是货币政策还是财政政策的红利，从发布到真正显效都有一定的传导期，在真正对经济形成托力之前，商誉减值和解禁压力下，积弱已久的市场一时难以修复信心，仍将有一轮探底、磨底过程，这一过程有望在2019年上半年完成。2019年下半年，在政策显效的背景下，MSCI指数和富时罗素中国指数比例提高带来的增量资金有望入场，使A股否极泰来。预计全年上证综指将在2300~2900点之间震荡。

三类增量资金涌入市场

2018年A股深陷流动性陷阱之中，存量资金博弈的背景下，资金仍在恐慌之中不断外逃，沪市量能数度低于900亿元。回顾2018年全年，两市最高成交额为3月23日的6347.34亿元；最低为9月17日的2066.67亿元，最后一个交易日12月28日成交额为2396.75亿元。

未来，A股市场有望迎来多方面的增量资金。

首先是社保基金和企业年金。2018年10月31日，人社部新闻发言人卢爱红在新闻发布会上表示，截至9月底，北京、山西等15个省（区、市）政府与社保基金理事会签署委托投资合同，合同总金额7150亿元，其中4166.5亿元资金已经到账并开始投资。最新消息称，上海市职业年金基金投资运营工作正在有序推进中，预计2019年可实际投入运营。

其次是银行资金和险资。2018年9月28日，《商业银行理财业务监督管理办法》发布，《理财新规》中允许银行私募理财产品直接投资股票、公募理财产品可通过投资公募基金间接投资股票。招商证券认为，考虑到银行风控的要求以及净值化管理要求下净值波动的影响，短期内银行理财资金并不会大规模入市。但从长期来看，理财资金入市是大势所趋，也是一个循序渐进的过程，将为股市带来可观的增量资金。预计未来银行发行股债混合型理财产品会有所增加。

第三是境外增量资金。2018年A股相继入摩、入富，2018年12月5日，又一家指数编制公司标普道琼斯宣布，将部分中国 A 股纳入其全球指数体系，分类基本为新兴市场。纳入将从2019年9月23日市场开盘前生效，纳入因子为具体A股可投资市值的25% 。未来在纳入MSCI和富时罗素比例提高以及纳入标普道琼斯的背景下，可以期待更多被动基金带来的增量。

市场风格或适当偏成长

2018年无论是权重蓝筹还是成长股都遭遇了一轮“估值杀”。Wind数据显示，沪深300指数全年累计下跌25.31%，创业板指数累计下跌28.65%。无论是投资权重蓝筹股还是买入小盘成长股，账面都呈现缩水局面。2019年仍以结构性行情为主，那么谁将略胜一筹呢？

目前机构对于 2019 年市场风格并未形成一致预期，而是存在有两种看似相左的意见：有人看好投资者机构化、全球化、指数化和行业集中度提高对权重蓝筹股的提振，并认为估值水平回到历史低位将利好大蓝筹；有人则看好流动性宽松、监管放松、弱周期属性对中小成长股的支持，尤其是科创板的推出，会加速提升高科技题材股的炒作热情。

开源证券认为，前者是配置思路，后者是选股思路，从综合胜率和回报率看，前者性价比更高。股市至少已处于熊市后期，适宜箱体操作策略思路。在流动性环境、产业政策与行业景气共同影响下，结构性行情逐渐展开，重点关注成长，适当关注逆周期。

科创板或于上半年重磅落地

2019年上交所将全力推动科创板改革尽快落地。科创板的推出是从国家层面至上而下推进的资本市场增量改革。

2018年11月5日国家领导人在首届中国国际进口博览会开幕式上首次提出科创板；2018年12月24日，监管层再次强调将尽快落实科创板列为2019年重点工作之首，业内预期科创板有望在2019年上半年正式推出。

新时代证券认为，参考CDR、沪伦通，预计科创板相应制度建设历时大约在2个月左右；首批科创板上市企业将以高科技属性企业为主，参照创业板首批28家企业的数量，首批科创板上市企业数量在20-30家左右，合计募资规模500亿左右。

2019年或有四次降准

2018年货币市场流动性显著改善并具有普惠性，但与之形成鲜明对比的是，社会融资和M2余额增速双双降至历史低位，宽货币、紧信用特征较明显。严监管、去杠杆环境下，借贷双方风险偏好均下降，货币传导不畅，部分资金淤积在银行体系，客观上也使得宽货币现象更明显。

宽信用政策不及预期下，为了维稳经济，除了减税降费等积极的财政政策外，降准降息等宽松货币政策仍然可期。业内预计，2019年有4次降准可能，全年累计降低2%-3%，以确保流动性总体合理充裕。

中泰证券认为，当前外汇占款逐步下降的情况下，降准是必然选择，且降准可以减轻银行负债端的成本压力，增加银行表内贷款对实体经济的支持。预计元旦、春节前都将是降准的可能时点。面对当前融资和货币增速的下行压力，疏通货币政策传导机制和合理的信用创造渠道才是关键。但随着融资需求的回落，未来即使不降基准利率，市场利率水平下降的可能性也在提高。

中信证券认为，新的一次定向降准可能将近，银监部门对部分银行进行窗口指导“适度控制”净利增速，反映宽信用政策的传导机制并不理想的背景下，监管当局有意降低银行对小微企业的贷款利率，若2019年的情况未得到明显改善，不排除将出台进一步的措施来引导实体经济融资成本下行。

政府债供给迎来“大年”

2019年料成为政府债供给又一个“大年”，为保障政府债券平稳发行，货币环境也不宜过紧。为支持积极的财政政策发力提效，各方普遍预期2019年地方债和国债发行量都会再上一个台阶。从以往来看，央行往往会在政府债集中发行时期增加资金投放，以对冲政府债发行缴款影响。2019年，面对政府债供给继续增多，市场对央行出台“配套性”宽松举措也有预期。

华泰证券认为，2019年去杠杆将会更加服从以稳为主的政策基调，货币政策最终目标可能逐渐转为以稳增长为核心，因此可能存在从稳健灵活适度向稳健略宽松的转变。财政政策仍将保持积极，赤字率和地方政府专项债新增额度将有调高，预计明年赤字率调高至3%。

2019年地方债供给压力如何？华泰证券预计，新增一般债约1.1万亿元，新增专项债约2.3万亿；2019年预计仍有少量置换债发行，发行规模或在2000亿元左右；2019年地方债到期量达到13151.87亿元，再融资地方债发行规模在10000亿元左右；2018年专项债务余额低于限额的1.2万亿元或在2019年以专项债券的形式发行，这里以8000亿元估算实际发行规模。因此，2019年地方债的发行规模预计5.4万亿左右，净融资4.1万亿左右，供给压力有所加大。但2018年专项债务余额低于限额部分在2019年的发行量存在较大不确定性，因此地方债的供给压力对债券市场的冲击存在一定的预期差。

房地产政策调控基调调整

2018年下半年开始，住宅成交逐月走弱，房价略有下降，土地市场快速冰冻。经历28个月的史上最长楼市调控之后，目前调控已见成效。

近期中央经济工作会议中对房地产行业的表述，由去年会议的“差别化调控”变为今年会议的“分类指导”，并强调“夯实城市政府主体责任”。随后住建部工作会议强调“稳地价、稳房价、稳预期”以及“因城施策、分类指导”，地方政府的自主权将有所提升（包括责任）。这预示着2019年房地产调控或将遵循因地制宜的、有松有紧的、更为灵活的“因城施策”。

华创证券研究所房地产行业首席分析师袁豪表示，为了逆周期调节稳定经济，目前宏观政策已转向趋松，而参考可比较的2011-2012年楼市放松节奏以及2019年二季度房地产上下游共振走弱时点，预计2019年二季度前中央层面楼市政策或有缓和。不过，本轮周期的城市间周期错位、低库存、居民杠杆率略高等三大差异决定政策路径将不同以往，城市间周期错位要求更灵活的因城施策，调控权责或将下放地方政府，政策松紧将更因地制宜；低库存则要求供需两端同时放松，供给端放松包括限价、限售、供地及资金等，需求端保障刚改需求、继续打压投资需求，其中对于刚改需求的信贷错杀或将有所修复。此外，住宅政策性金融机构正在研究设立，有望加大对城镇中低收入家庭和新市民租房购房的支持力度；三四线居民杠杆率略高将制约三四线的政策空间（包括棚改），预计一二线宽松、三四线平稳。

黄金冲击1400美元/盎司

2018年海外黑天鹅频发，全球范围内股市、商品、地产、数字货币震荡下行，避险情绪高涨。在此背景下，黄金价格自下半年震荡走升。Wind数据显示，2018年8月16日至2018年12月31日，COMEX黄金累计反弹8.71%或102.9美元/盎司，盘中最高上探至1286.5美元/盎司，距离1300美元/盎司已一步之遥。相关黄金股亦表现不俗，如山东黄金2018年8月7日至2018年12月28日累计上涨40.05%。

天风证券认为，从短期来看，美联储靴子落地且加息点阵图下降至两次，2019年上半年金价有望进入反弹窗口期。另一方面尽管欧央行下调经济预期，但明确结束QE符合预期，且长期看仍存加息预期。近期全球股市的恐慌性抛售和美股维持下跌颓势，长期来看黄金有望震荡保持增长态势。从历史规律来看，黄金公司的投资首看金价拐点，估值次要。同时，从历史数据来看，金融属性对银价方向起到更大的决定性作用，与金价相关性较高，白银价格近期可能继续补涨。

美原油价格或跌破40美元/桶

2018年国际原油的走势可谓惊心动魄：前三季度风生水起，到9月底10月初，唱多原油突破90甚至100美元的观点还大行其道；进入四季度，形势急转直下，美油一度创34年最长连跌纪录。截至2018年12月31日，美油报45.81美元/桶，年中最低下探至42.36美元/桶；布伦特原油报54.15美元/桶，年中最低下探至50.22美元/桶。

根据《找油油品市场展望（2019版）》预测，未来三年国际油价难以摆脱“熊市”，国际原油将进入低油价时代。

2019年上半年原油仍然存在上涨空间，主要的上涨动力将来自于OPEC+的主动减产和美国页岩油厂商的被动减产，但这一涨势将在下半年美国超过100万桶/日的新建和扩建管网投入使用后被终结，页岩油生产商产能将得以进一步释放。囚徒困境下，OPEC+将进一步丧失原油市场的控制权，甚至有可能“放弃治疗”，再来一次“价格战”。

期货衍生品品种步入“70后”

2018年，国内期货期权市场迎来创新“大年”，不仅推出了国内首个工业品期权产品铜期货期权，以及国债2年期期货，还见证了国内首个国际化期货品种——原油期货的落地。

截至2018年12月底，我国期货市场累计上市期货期权产品61个。目前我国期市基本形成了包括商品期货、商品期权、金融期货、金融期权在内的产品体系，并以原油、铁矿期货为先锋初步构建对外开放格局。

在市场需求的导向之下，近年来期货、期权品种的丰富，有效推动了我国期货市场的高效发展，令期货市场更加适应我国不断发展转型的实体经济之需要。

品种创新是评价市场活力的重要一面。当前，国内期货市场新品种“储备库”依然十分丰富。未来市场可能增加的新品种，不仅包括生猪、不锈钢、红枣、尿素、废钢等关乎国计民生的商品期货品种，还有天然橡胶期权、棉花期权等商品期权。期货市场在现有的产品层次上将获得进一步丰富，品种数量或将超过70个。

转载自：中国证券报（ID：xhszzb）

作者：王朱莹

【免责声明】
本文部分信息来源自网络，本平台不对文章信息或资料的真实性、有效性、准确性及完整性承担责任，仅供阅读参考。如涉及文章版权问题，请及时联系我们进行删除。